遊戲圈大震撼！EA 確認被沙國收購， 550 億美元創下史上最大規模全現金槓桿收購案

2025 年 9 月 29 日，Electronic Arts（EA）向外界宣布，已與由沙烏地阿拉伯主權基金 PIF（Public Investment Fund）、私募股權基金 Silver Lake，以及 Affinity Partners（由 Jared Kushner 控股）組成的聯盟達成協議，以約 550 億美元（Enterprise Value，含債務與權益）將 EA 全面私有化。這筆交易被視為史上最大規模的全現金槓桿收購案（take-private, leveraged buyout）之一。

根據協議條款，EA 股東將可獲得每股 210 美元現金，比 2025 年 9 月 25 日的「未受交易傳聞干擾的價格」高約 25% 的溢價。EA 董事會已批准該交易，預計於 2027 財年第一季完成交割（仍須通過監管機關與股東同意）。

EA 在官方內部信中也向員工發表聲明：交易通過後，公司仍維持總部在加州 Redwood City，並由現任 CEO Andrew Wilson 繼續領導。

交易架構與資金動能

這次併購案以混合資本與債務方式進行，是典型的「槓桿收購」模式。根據 EA 公告與各大媒體報導：

聯盟出資者將投入約 360 億美元的權益資本（equity），同時由摩根大通 （JPMorgan Chase） 提供約 200 億美元的債務融資（debt financing），其中在交割時會立即動用約 180 億美元。沙烏地 PIF 在交易中將「roll over」（延續）其先前約 9.9% 的 EA 股權 作為交易一部分。若交易未能完成，協議中設有約 10 億美元的違約賠償金（termination fee） 條款。

這樣的債務比重意味著聯盟買家將承擔相當高的財務杠桿壓力，未來 EA 必須維持穩健的現金流與利潤，才能支撐債務利息與本金償還。

為什麼在此時出手？驅動因素分析

遊戲業績與市況壓力

EA 過去幾季雖持續靠線上服務與運營遊戲（live services）創造收入，但在某些新品發布與市場期望差異中，也出現獲利下滑的跡象。根據報導，2025 年第三季淨預訂額（net bookings）為約 13 億美元。

此外，遊戲產業長期面對玩家換機周期趨長、免費遊戲／手遊競爭激烈，以及經濟不確定性對消費支出的壓抑。

在這樣的環境下，成為公開公司的 EA 必須兼顧股東短期回報與成長策略，反而可能受限於資本市場壓力。私有化後，可以讓管理層更自由調整長期戰略、減少市場波動壓力。

投資方策略與布局意圖

此次收購方 PIF 本身在遊戲／電子競技領域已有佈局。PIF 旗下成立的 Savvy Games 集團，早已透過多筆併購或投資，切入全球遊戲市場。對其而言，掌握 EA 這類具代表性的遊戲大廠，有助於強化其在遊戲 IP、生態系統與內容端的影響力。

私募基金 Silver Lake 也長期投資科技與遊戲領域，在資金與產業資源上具備優勢。Affinity Partners 則是 Jared Kushner 的投資公司，其背後的資源、政治關係與資金能力也可能對交易有加分效果。

此外，該交易被外界視為是遊戲產業重整與資本整併潮的一部分：在過去幾年中，大型遊戲公司已大量併購／被併（如微軟併購 Activision Blizzard），EA 私有化或將是下一波重要節點。

風險觀察與潛在挑戰

高槓桿帶來的財務壓力

債務比重高，意味著未來 EA 必須穩定創造現金流，以支付利息與償債。如果遊戲新品或營運表現不如預期，財務壓力可能轉化為裁員、降本、延緩投資等策略。部分批評聲音指出，槓桿收購常伴隨對成本控制的強烈壓力，可能影響創意與長期研發。

監管與外資審查風險

交易涉及沙烏地主權基金與外國資本進入美國遊戲產業，不排除受到美國國會、競爭法、外國投資審查機構（如 CFIUS）等監管審查的關注與質疑。若這些機關擔心市場控制力、數據安全或政治因素可能干預交易，可能對交割進程構成阻力。

股東與市場信任的維繫

雖然 EA 對外保證 CEO 與總部不變，但在轉型與資本結構調整過程中，股東、合作廠商或員工對公司方向與治理架構的信任可能面臨挑戰。若未來決策透明度不足，或出現利益衝突的疑慮，都可能侵蝕信任。

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