這一輪美國史上最大的稅改讓許多公司股票大漲，但為什麼眾多科技公司卻不升反跌？

美國當地時間 12 月 2 日凌晨，美國國會參議院以 51 比 49 的結果，通過了最新的一項稅改法案。如果隨後該法案可以順利與眾議院版本達成一致的話，在經由美國總統川普簽字後，它就將正式生效，成為美國歷史上最大的一項稅改法案。

此次稅改的主要內容，便是個人和企業所得稅稅率的大幅削減。根據目前已通過的參議院版本，個人所得稅仍將維持原來的 7 檔繳稅稅率，但最高聯邦個人所得稅將降至 38.5%，標準稅收抵扣額也將翻倍；而在備受關注的企業稅方面，企業需要繳納的稅率將從原來的 35% 下調至 20%，被認為是一項重大利好。

率先對政策變動作出反應的便是資本市場。消息傳出後，美國股市出現大漲。但在眾多美國本土企業歡欣鼓舞地「過年」的時候，科技巨頭們卻沒能如想像中那麼開心。正好相反，許多科技股還因為這個消息而出現了小幅下跌。

科技公司到底能否從稅改中獲益？

上週三，在美參議院預算委員會通過稅改議案之後，納斯達克 100 指數下跌了 1.73%，創下了近幾個越來單日的最大跌幅。

眾所周知，納斯達克 100 指數向來被視為科技業的風向指標，因其剔除掉了金融股，主要關注科技創新類企業。因此，當它出現較大幅度的波動時，能在一定程度上反映出整個美國科技市場的變動狀況。

根據彭博社的報導，當天，包括亞馬遜、Google、蘋果、Facebook 等在內的美國科技巨頭們股價均出現了大幅下跌，總市值縮水了差不多 600 億美元。

明明是減稅，為何市場的反應卻這麼不看好科技公司呢？

這還要從美國科技公司改採用的繳稅方式說起。根據美國法律的規定，對於蘋果、亞馬遜、Google 這樣的大企業，每年需要向聯邦政府繳納約 35% 的企業所得稅。這對很多企業來說，都是一筆不小的開支；尤其是對需要大量現金流進行研發投入和市場拓展的科技公司來說，更是一個重擔。

而為了減少在稅收方面的開支，這些科技公司想到了一些避稅妙招——在稅率較低的國家或者地區設立海外分公司。

以蘋果為例，他們就採用了一種叫「愛爾蘭荷蘭三明治」的避稅方式。具體來說，蘋果先在愛爾蘭設立了一家國際銷售公司（Apple Sales International），負責接收除了美國本土市場之外的所有地區銷售收入。而之所在這裡設立公司，主要還是因為這裡極低的企業所得稅。

▲ 圖片來自：金融時報

而為了享受更低的稅率，他們又在避稅天堂加勒比群島設置了另一個國際運營總部（Apple Operations International）。雖然在愛爾蘭註冊，但因為總部在國外，就可以被當做外國公司，可以享受愛爾蘭法律所規定的「外國企業無需向愛爾蘭繳稅」的政策。

然後，他們會利用在荷蘭成立的另一家子公司——蘋果歐洲運營公司（Apple Operationas Europe），來完成這幾家公司的資金交易，進一步規避所得稅。荷蘭的稅法以公司註冊地而不是所在地為基準，因此這三家公司都在歐盟範圍內，免收企業所得稅。

這樣一來，蘋果在海外的營業所得所需繳納的稅款就被大大降低了。曾有數據顯示，蘋果在海外所需繳納的稅率僅為 2% 至 3%。關鍵是，這種方式一點也不違法。

更多的科技公司採用的是在維京群島、開曼群島等避稅天堂設立離岸公司。除了每年法定的少量企業登記等費用之外，其他營收皆免稅。雖然這種方式比起蘋果的「愛爾蘭荷蘭三明治」來說，顯得沒有那麼精妙和高明，但都成功幫助企業規避了本應繳納的高額所得稅。

因此在本輪稅改中，表面上看，從 35% 到 20% 的稅率下調幅度的確令人振奮，但對本來就把稅率控制得很低了的科技公司們來說，實際可能不升反降。根據華爾街見聞的報導，目前在美國各行業的企業有效稅率中，科技公司的平均繳納標準大約為 18.5%。

▲ 美國不同行業的稅率

而從更長遠的發展來看，本輪稅改還將對這些科技公司帶來更多潛在的影響。

首先，在本輪稅改中，美國原來改採取的全球徵稅原則，將逐漸變更為屬地徵稅。這就意味著，那些曾經為了規避本國高所得稅而選擇在境外建離岸公司的企業，如今可以回流美國本土了。但有業內專家認為，轉為屬地原則將增加跨國公司在海外收入的稅收，其中科技板塊將受到最大的影響。

▲ 圖片來自：MIT Technology Review

同時，雖然稅改並未給科技公司帶來更多實際性的降稅，但對很多以往稅率較高的行業，比如通信、製造業、金融等來說，仍然是非常大的利好。秉持著聞風而動的原則，市場上大量的資金將流入這些行業，引發對科技股的拋售潮。

而如果把個人所得稅的改革考慮進去，這些科技公司也會或多或少地受到影響。對於科技公司的主要僱員——處在高稅收州的中產人群來說，他們的稅收壓力將變得更大，再加上川普政府的限制移民政策傾向，他們中的很多外國僱員可能將會重新衡量繼續留在這裡的可能性。

▲ 圖片來自：Europe1

對川普政府來說，這項稅改的本意，是希望這些以往在海外投資的美國企業，能夠借此回流，造福本國的就業和經濟。但從以往的經驗來看，政府的這把如意算盤未必能打得那麼響亮。無論是在 2004 年小布希時期，還是後來的歐巴馬時期，很多獲得減稅優惠的公司，要麼是用多出的這筆資金來發放獎金，要麼是回購股權，很少真的用於回國投資建廠。

▲ 美國科技公司用於稅收改革遊說的資金投入變化