蘋果、迪士尼都正在忙著拍片燒錢，但市場領導者 Netflix 卻在忙著改善經營

日前，美國影片串流媒體服務提供商 Netflix 發佈2019第三季度財報，財報顯示，本季度內公司營收為52.45億美元，比去年同期的39.99億美元增長31.1%；淨利潤為6.65億美元，比去年同期的4.03億美元增長65%；每股收益為1.47美元，高於去年同期的89美分，超出分析師所說的1.03美元的平均預期（財經訊息供應商 FactSet 調查顯示）。

由於 Netflix 第三季度的整體表現均超出了華爾街分析師預期，且新增訂閱用戶人數也超出預期，這也推動了其盤後股價大幅上漲近10%。

付費用戶增速存多重不確定因素

在財報電話會議上，Netflix 的幾位核心高層對公司本季度的表現較為滿意，這不僅僅體現在訂閱用戶數量方面，還有整體業務表現、第三季度的營收、營運利潤接近10億美元以及廣告業務收入成長方面。

而財報發佈前，摩根士丹利也維持對 Netflix 的增持評級，表示市場對 Netflix 的看法「已經有一段時間沒有這麼謹慎了」，但 Netflix 的成長軌道、訂戶成長狀況的改善以及過度誇大的競爭擔憂都是評級維持的原因。根據第三方行動應用下載數據，Netflix 第三季度全球付費淨增額的預測將面臨風險，第四季度全球付費淨增額的預測從950萬降至860萬。

但還是可以看出，市場對 Netflix 未來成長速度及成長空間的認識已出現了一定程度的分歧，儘管今年以來 Netflix 進行了自成立以來漲幅最大的一次調價（美國本土地區服務費上調13%-18%），但由於用戶 ARPU 提價空間始終都是有限，因此未來付費用戶的成長數量將是收入成長的關鍵。

但第二季度和第三季度 Netflix 在美國的會員數量成長出現放緩。第二季度，Netflix 新增付費用戶270萬，只佔了此前500萬人預期的一半左右，美國本土會員未增反減，八年來首次「倒退」，流失12.6萬名用戶；第三季度，新增用戶達到677萬，其中美國新增付費用戶人數為52萬人，低於公司預期的80萬人，也低於去年同期的100萬人。

首席執行長里德‧哈斯廷斯表示，價格提高美國訂閱用戶確實有所下滑，某種程度上這也是必然會發生的結果，但其實還是比預期情況要好一些，雖然此次用戶量下滑的情況要比以往持續時間更長，但從下浮程度上來看卻非常微小，大約只有0.1%左右。他預計，今年 Netflix 在美國仍會有260萬新增用戶。

但對於第四季度的展望，首席財務長斯賓塞‧紐曼承認關於2019年整體展望確實比之前的預期有所減緩，且第四季度也存在一些不確定性，因此很難對其作出準確預測。

第一個不確定性是，對節目清單準確預計能力，第四季度將有太多新的內容、新的電影以及新的作品發佈，迄今為止，尚未有哪個季度發佈過如此多的新內容。另一個不確定性，則是發生在第二季度、第三季度因提價導致的部分用戶下滑，作用可能會持續到第四季度。

但值得期待是，由於服務提價所帶來的營收成長的部分費用，Netflix 將重新投入到對優質內容、服務和用戶體驗的升級中去，這也將彌補眾多版權方從平台撤出所帶來的內容庫的缺失，借此助力業務的持續成長。

其他巨頭轉守為攻

今年以前，Netflix 的先發優勢還是極其顯著：傳統網路公司和電影公司缺乏構建串流媒體平台的專業技術，或是不願犧牲內容授權所帶來的業務收入，這也為 Netflix 後續投入自製內容留足了時間和彈藥。

不過這一切都隨著各大公司加大自身影片串流媒體服務的腳步發生了轉變。

首先，串流媒體行業的整體競爭格局已發生結構性變動，迪士尼、NBC 環球以及華納時代等公司，都將在今年末或明年年初上線自己的串流媒體平台；通訊巨頭AT&T、康卡斯特也透過併購，推動串流媒體業務；亞馬遜也正加大內容方面的預算投入；蘋果則於秋季大會宣佈推出 AppleTV+服務，購買蘋果設備的用戶可以享受首年的免費服務。

其次，迪士尼、華納媒體、NBC 環球都撤下了投放到 Netflix 的內容版權，Netflix 可能將面臨內容「青黃不接」的局面。以播放量最高的兩部劇《我們的辦公室》和《六人行》為例，兩大版權將在內容合約到期之後，分別回歸到康卡斯特旗下的 NBC 和華納傳媒旗下的 HBOMax。隨著這些內容方的離去，Netflix 部分原有用戶發生轉移的可能性極高。

再次，價格同樣是串流媒體競爭中的另一大砝碼。 Netflix 新價格體系下，入門級套餐漲至8.99美元，標準套餐漲至12.99美元，高級套餐漲至15.99美元。僅以迪士尼一家企業為例，手執 Hulu、ESPN+和 Disney+三枚棋子，迪士尼每月只需6.99美元的 Disney+比前者入門級套餐就便宜22%，更低的價格有望吸引更多價格敏感型用戶。

最後，由於從聚合平台向內容製作和運營平台進行轉型，Netflix 的運營現金流一直在惡化。上季度運營淨現金流為負5.44億美元，自由現金流負5.94億美元；第三季度自由現金流有小幅收窄至負5.51億美元，好於去年同期負8.59億美元的情況。

Netflix 在報告中重申了全年約35億美元自由現金流的指導方針，並預計2020年透過擴大基礎營收和營業利潤率實現改善，但訂閱費用的上漲、用戶選擇的多元都會對公司營收帶來影響。