根據《The Information》報導，AI 領域現在根本沒有「便宜貨」可撿。前 OpenAI 技術長 Mira Murati 所創辦的 AI 新創公司 Thinking Machines Lab，雖然成立才 5 個月、產品尚未問世、營收幾乎掛零，但仍吸引投資人砸下高達 20 億美元（約新台幣 656 億元）資金。
但若從整體產業來看，AI 確實有價值。審視各家公司的估值、成長率與實際營收，可以更清楚看出哪些企業是真正具有潛力的核心開發者，哪些則可能只是風口上的泡沫。
目前最具代表性的兩家 AI 模型公司，非 OpenAI 與 Anthropic 莫屬，兩者的成長速度驚人，正在穩穩建立整個 AI 產業的技術根基。
營收暴衝，市值仍相對「合理」
根據今年 2 月《The Information》的報導，Anthropic 當時預估全年營收將達 40 億美元，沒想到才過了幾個月就提前達標，年化營收成長已達年初的四倍。
OpenAI 的表現也不遑多讓。根據 4 月底報導，其全年營收預估為 120 億美元（約新台幣 3936 億元），到了 6 月初，其年化營收已突破 100 億美元。
Anthropic 在 3 月的最新一輪募資中估值來到 615 億美元，市銷率（估值/營收）約為 15 倍；OpenAI 則估值達 3000 億美元，市銷率約為 25 倍。
做個對比：Altimeter 投資人 Jamin Ball 指出，包括 Snowflake、ServiceNow 等在內的十大高估值軟體公司，其平均市銷率也才約 15 倍，未來一年成長率中位數僅 11%。顯然，OpenAI 與 Anthropic 的表現遠超其他科技企業。
相較應用型新創，OpenAI 反而估值保守？
若與近來一票應用型 AI 新創相比，OpenAI 與 Anthropic 的估值反而顯得「合理」。
舉例來說，主打 AI 搜尋引擎的 Perplexity，雖然年營收從去年 1500 萬美元躍升至今年的 1.2 億美元，但其估值卻從 10 億美元狂飆至 140 億美元，對應的市銷率高達 116 倍。而 Glean、Harvey 等公司也有高達 70 倍的市銷率。
Aventis Advisors 董事 Filip Drazdou 指出：「許多估值並非基於實際收入，而是建立在這些新創所欲顛覆的市場潛力上。」以 Perplexity 為例，當初外界期待它挑戰 Google，認為估值破十億美元合理，但如今看來營收仍遠不如預期。
開發基礎模型，比做應用更有價值？
OpenAI 與 Anthropic 並非單純做應用服務，而是打造整個 AI 生態系的底層模型，就如同 Stripe 在電商支付中的地位，成為其他開發者的技術平台。
SuRo Capital 投資人 Willy Lee 甚至將兩者比作「AI 領域的 Stripe」，指出其優勢在於「技術底層深度綁定」形成強大護城河。SuRo Capital 是少數投資了 OpenAI 等高成長 AI 新創的基金之一。
目前 OpenAI 與 Anthropic 正積極向應用層擴展。Anthropic 推出的程式助理 Claude Code 已成為其營收主力；OpenAI 除了 ChatGPT，預計未來將依靠 AI 智能體與類顧問服務拓展商業模式，這也可能與 Harvey 等新創直接對決。
OpenAI 的下一步，被認為將聚焦在 AI Agent（智能體）的開發，這對像 Sierra 這類 AI 客服新創構成潛在威脅。Sierra 去年募資時估值為 45 億美元，市銷率高達 200 倍。
競爭激烈，誰才是真正贏家？
即便 OpenAI 與 Anthropic 表現亮眼，但整個 AI 領域仍充滿變數。開支巨大、離真正盈利還有距離，像 DeepSeek 這類成本更低的模型，以及 Meta Llama 等開源替代品，也可能撼動局勢。
此外，一旦市場對 AI 技術的熱情降溫，企業或消費者出現疲乏，整體成長也將放緩。不過就目前來看，OpenAI 與 Anthropic 仍是最接近「價值投資」標的的兩家 AI 新創公司。
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