AI 竟然在吃自家搜尋流量？Alphabet 財報出爐股價重摔 10%，這場軍備競賽玩太大

Google 母公司 Alphabet 週三公布最新財報，因全力押注人工智慧基礎建設導致資本支出暴增至 513 億美元，單季自由現金流重重摔入負 91 億美元深淵，創下該公司自 2004 年上市以來的最慘烈失血紀錄。

雪上加霜的是，官方在財報會議中首度鬆口承認，對話式「AI 模式」正在侵蝕傳統搜尋引擎流量與廣告變現力；引發投資人恐慌性拋售，盤後股價應聲暴跌超過 10%，單日市值蒸發逾 4,000 億美元。

單季資本支出飆破五百億，全年千億豪賭拖累現金流

為了在 AI 軍備競賽中搶佔制高點，Alphabet 正以超乎華爾街預期的速度消耗現金儲備。財報顯示，第三季資本支出自前一季的 449 億美元進一步擴大至 513 億美元；財務長阿納特·阿什肯納齊（Anat Ashkenazi）更重申，今年全年資本支出總額最高將達到 2,050 億美元的天文數字，意味著第四季支出恐將攀升至 731 億美元。

除了當季開銷，Google 透露未來在資料中心採購、租賃、運算硬體與綠能電力上的承諾支出已突破 1 兆美元大關。為填補龐大資金缺口，Alphabet 過去數月已舉借數百億美元債務，並在 6 月宣布籌資約 850 億美元，打破二十多年來從不發行新股籌資的慣例。

相較之下，微軟在資本支出擴增至 452 億美元的同時，受惠於 Azure 雲端營收與獲利超標，仍繳出 186 億美元的強勁正向自由現金流，推升股價上漲 4%。資產管理機構 SLC Management 指出，市場正嚴格檢視資本支出與現金流的轉換效率，Google 現金流轉負的結構性問題恐將一路延燒至明年。

對話模式自噬搜尋流量，雲端翻倍難掩核心獲利放緩

除了資本支出失控，Google 賴以維生的核心搜尋廣告業務疲軟，更是重挫市場信心的導火線。該部門第三季營收年增 12% 至 634 億美元，不僅低於市場預期的 649 億美元，更較今年稍早近 20% 的擴張速度明顯放緩。

商務長菲利普·辛德勒（Philipp Schindler）坦言，類似聊天機器人的「AI 模式」直接給出對話式答案，徹底改變了使用者點擊傳統藍色連結的行為，導致搜尋流量與廣告點擊收益受到實質蠶食。

儘管 Google 雲端業務受惠於自家 AI 服務爆發，以及向 Anthropic 等對手轉售算力推動，單季營收翻倍至 307 億美元；且執行長桑達爾·皮查伊（Sundar Pichai）端出最新 Gemini Argon 與 Carbon 模型試圖挽回局面，但仍難掩淨利潤受歐洲 52 億美元反壟斷和解罰款、以及 SpaceX 投資部位帳面虧損 87 億美元的雙重夾擊。在核心搖錢樹面臨技術轉型與自我吞噬的十字路口，這場世紀豪賭正面臨最殘酷的市場檢驗。