「小米是一家全球罕見的全能型公司，估值應該是騰訊X蘋果的估值」，創辦人雷軍兩天前，在香港投資人推介說明會上談到上市前小米縮水的估值，發表了出乎意料的觀點。

這場被稱為年度最大的 IPO 終於要來了，小米將於下週一在香港公開募股、7月9日正式上市，在這過程中發生了什麼事？和當初小米的預期，又有哪些落差？

估值腰斬到550億美元是底線

任何公司在 IPO 前，總是令人害怕會出什麼差錯，但小米今天總算親口向全球正式宣佈，將於6月25日到6月28日在香港公開募股，並於7月9日正式上市，為「2018年上市、小米創立10年」挑了一個特別的股票代碼：1810，小米 CEO 助理陳曦稱其為「年輕人的第一支股票」。

小米計劃在全球發售21.8億股，其中95%給國際投資者、5%在香港公開發售；預期發售價為每股17至22港元，對應募資額範圍，則為371億至480億港元，已有高通、中國移動、順豐、中投中財等7家基石投資者。

但小米的估值，卻從5月申請IPO時最高1100億美元，現在則縮水為550至700億美元，儘管其中包含中國預託憑證（CDR）暫不發行的額度，但落差可不小。

「這次550億美元的定價，就是我也不想開價了，你們隨便開吧。總不至於連550億美元都不值吧？」，攤出550億美元的底牌，再加上「小米的估值為蘋果X騰訊估值」言論，似乎讓人看見雷軍心有不甘。

「小米從沒有說過自己值多少錢，那些數字都是市場給的」，即便今天官方不斷強調，但雷軍選擇主動調低定價，或許是為了給小米上市後保留上漲空間，也讓投資者都有錢賺。今天雷軍仍再三強調，小米有價值的原因是獨一無二的「鐵人三項」商業模式。

互聯網剛起步，硬體外的第二塊藍海

但在今天的招股新聞發表會上， 雷軍花了快要6分鐘，對大家介紹小米的「硬體產品」，包括手機、手環、家電等等，讓人還誤以為是小米的產品發表會。會這樣切入，是因為「硬體產品」仍是大眾對小米最普遍的認知。

「很多人認為手機行業不賺錢，的確，手機在未來十年會緩慢增長，不會像過去一樣高速增長」，即便如此，雷軍指出，手機市場還是很大，去年全球共銷售14.7億台手機，小米就佔了約9000萬台，況且在2017年手機就佔了小米七成的營收來源，小米仍有很大的成長空間；此外，小米硬體產品已經有100多個品項、且還會繼續增加，並已進入全球74個國家持續賺海外財。

但雷軍這次也詳細解釋，除了硬體外，該如何看待小米在互聯網、剛剛起步的機會？

小米發展互聯網的基礎是自家硬體設備的用戶，手機賣越多、就可累積自家 MIUI 系統用戶，現在月活躍人數已達1.9億；另一方面，旗下物聯網家電，例如智慧音箱也有逾1000萬的用戶，隨著購買設備的人增多，發展互聯網的用戶也會不斷增大。

「和所有互聯網公司都一樣，我們透過廣告跟加值服務來變現」，比方說，小米 MIUI 是個系統，並不能自己做廣告，但系統上有原生 App，月活躍用戶達5000萬的App就有18個、1000萬月活躍用戶 App 則有38個，透過 App 即可打廣告、提供加值服務。

雖然小米每個用戶的平均收入僅為9美元，和 Facebook 用戶的20.2美元、騰訊用戶的34.5美元相差甚遠，且旗下互聯網整體收入只佔總體8.6%、但毛利率卻超過60%，小米絕大多數利潤都源自於此。若撇開電商不計，雷軍指出，去年旗下互聯網收入達99億人民幣，在全球排名擠進前25，未來發展可期。

雷軍：小米是「新物種」，無法被定義

「講到這裡，可能很多人很糾結，小米究竟是一家什麼樣的公司？是硬體公司？還是互聯網公司？」，雷軍道出消費者、投資者的疑問，這同時也是他在過去一週一直思考的問題，最後選擇不定義，稱小米為「新物種」。

但值得一提的是，小米原先預期在香港 IPO 和中國預託憑證（CDR）試點上市並行，但18日 CDR 審議會卻臨時取消，之後再沒有進一步消息。在現場媒體追問此事，周受資表示取消原由是看「長期發展」，為了確保 CDR 能成功，所以暫緩讓香港 IPO 先行，並未再做更詳細說明，至於何時會再啟動？他則相當帥氣的回答「目前沒有計畫」。

在官方發佈的新聞稿中，預設若發售價每股取中間值為19.5港元，所得款項淨額估計約為275億港元，30%將用於研究開發硬體核心產品，像是手機、音箱、電視等等；30%用於投資擴大物聯網、移動網路服務的生態鏈；30%用於開拓全球市場；10%則為營運資金和一般企業用途。

「一家優秀的公司，往往考慮的是利潤；一家偉大的公司，考慮的是人心，我們希望小米在未來10年，會一步步變成一家偉大的公司」，雷軍說。上市只是第一步，小米的未來，待7月9日再開啟新章。

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