Facebook 全球貨幣戰略：從企業進化成「超級國家」

儘管Facebook只對公司股東負有責任，但它越來越像許多民族國家，而且可能比後者更有影響力。Facebook社群的規模和多樣性不容忽視，它正在嘗試鑄造一種超國家貨幣——Facecoin，這一貨幣可能會以「注意力」為基準，公平而有效的實現財富再分配。

▲ 臉書的「可視覺化的友誼」民族國家是人類有史以來最強大的社會結構。數以百萬計的人因為這樣或那樣的原因聯繫在一起，起草管理社會網路的法律。組織這一網路的原因可以任意，如信仰不可剝奪的權利，或共同的語言、地理、經濟等。因此，官僚和獨裁者，無論是否由選舉產生，都會起草法律來影響通訊，管理社會組織，建設基礎設施，並為他們的社會做出經濟決策。如此一來，少數人的決定會影響許多人的生活－－無論是好是壞。

Facebook監管著一個平台，這個平台就影響著通訊、管理著社會組織、建設著基礎設施，並為有史以來規模最大的社會網路做出經濟決策。雖然Facebook只對自己的公司股東負有責任，並受到美國和歐洲一些監管機構的監管，但它正面臨著許多傳統上由民族國家維護的概念領域和生存障礙：

不可剝奪的權利，基礎設施，外交政策，以及貨幣。

從經濟上看，Facebook目前的市值為5289.4億美元，大致相當於瑞典或波蘭2017年的國內生產總值（源自World Bank）。然而，與分別鑄造自己貨幣（分別是瑞典克朗和波蘭茲羅提）的瑞典和波蘭不同，Facebook沒有屬於自己的貨幣主權。而這種情況即將改變。

Facebook進軍貨幣創造領域，將影響全球數億（如果不是數十億的話）使用者。有趣的是，與瑞典克朗或波蘭茲羅提類似，Facebook在貨幣制度中的角色可能與世界各國央行相似。如果最初的報導屬實，《紐約時報》（New York Times）稱，「Facebook可以用Facebook銀行帳戶中持有的美元、歐元和其他國家貨幣來為自己的貨幣背書，以此來保證硬幣的價值。」作為參考，瑞典克朗的價值有下列儲備作後盾：

▲ 2018年瑞典央行儲備情況出於各種宏觀經濟原因和國家目標，人們持有和出售的外匯儲備。通常，支撐一國貨幣（如克朗）的外匯儲備不會和幣值直接掛鉤，因為直接掛鉤會帶來投機性貨幣攻擊或國際收支危機的威脅。

從最初的報告來看，Facebook的主要目標只是確保其貨幣的價值穩定。Facebook正試圖在一個數位分類帳簿上－－或者某個公開發行的分類帳簿上－－創建一個帳戶單位，與一籃子國家貨幣的價值「掛鉤」。就像各國央行為了穩定核心貨幣而買賣各種外匯儲備一樣，Facebook也將以類似的方式運作。

在加密貨幣的世界裡，某個數位帳戶單位相對於某種國家貨幣形成了穩定的關係，可以稱為「穩定幣」。美元是目前為穩定幣提供儲備基礎的理想貨幣，而馬克·祖克柏（Mark Zuckerberg）的對手們率先推出了另一套系統：Winklevoss兄弟創造了Gemini Dollar。

▲ Gemini Dollar報告，2019年4月Gemini Dollar在傳統貨幣體系上提出了許多潛在的創新：比如近乎即時、一年三百六十五天二十四小時、廉價和全球轉帳功能。傳統的轉帳系統，如SWIFT或Fed Wire，只在營業時間內運行，使用起來可能很昂貴，而且處理業務可能要花費很多天的時間。

因此，Gemini Dollar表面的商業模式是，託管人可以從銀行存款準備金中獲得利息，目前美國聯邦基金利率為2.5%。實際的Gemini Dollar使用者可以將該利息作為使用該服務的費用。同樣，發行USDC 穩定幣的另一家主要加密貨幣公司Circle也宣布有意透過「將這些法定基金投資於高流動性、AAA評級的固定收益證券」，從外匯儲備中獲利並維持外匯儲備。

Facebook的穩定幣在當前模式－－即透過1比1的美元儲備或購買AAA評級的固定收益證券（本質上也是由美國經濟實力支撐的，類似於美元本身）來維持穩定－－的基礎上又往前邁了一大步。當Gemini Dollar透過國有銀行支持的帳戶買賣美元時，這是一個相對規避風險、易於管理的業務流程。

從宏觀經濟學的角度來看，美國是場上塊頭最大、實力最強的選手。因此，Facebook用歐元等其它貨幣建立更多樣化儲備機制的計劃，可能充滿長期風險。由於美國目前是最健康的主要經濟體，它也保持著最高的利率，而不像歐元，歐元目前正在零利率和負利率的泥淖之中掙扎。此外，美國聯邦儲備委員會（Fed）為全球最強勁的國民經濟設定的2.5%的利率，在經歷了10年的經濟繁榮之後，仍處於前所未有的低點。

▲ 央行利率自定義圖表在全球央行利率政策的逐底競爭中，美元是唯一一個可供穩定幣釘住的可行貨幣。要想讓Facebook的貨幣對多個國家的貨幣保持穩定的價值，沒有維持和駕馭全球利率環境的能力是不行的。隨著澳大利亞和加拿大等利率居第二位的國家重新考慮降息，以及歐洲進一步冒險進入負利率領域，美國的貨幣體系當前居然「一枝獨秀」。

所以，我們假設Facebook在未來宣稱，1枚Facecoin總是等於1美元+ 1歐元+ 1日元。Facecoin代表一種真正的全球貨幣（以1:1的美元、歐元和日元儲備為後盾），可以在全球範圍內即時轉帳，只要各方在其Facebook帳戶上提供KYC身份訊息，就可以輕鬆將Facebook裡的錢提取到自己的傳統銀行帳戶裡去。

讓我們再假設：我是一名德國公民，今年5月，我和平時一樣，無聊地刷著Facebook，偶爾看看有針對性的廣告，然後因此獲得了回報－－一枚Facecoin。

為了克服「使用者就是產品」這一公共關係的致命弱點，Facecoin不僅僅是一個全球性的支付系統，它也是直接將企業價值傳遞給數百萬使用者的新框架。

因此，全球數億使用者現在獲得了一定程度上由廣告商支付的「普遍基本收入」，而Facebook只是中間人。正如《華爾街日報》（WSJ）所報導的，Facebook正在考慮這樣一個系統，乍一看，它與基本的注意力標記模型非常相似。儘管貨幣發行和財富再分配通常是政府操心的領域，但Facecoin的推出很可能喧賓奪主，以更有效的方式進行財富再分配。

不管怎樣，讓我們假設刷了一個月的Facebook之後，我存了一個Facecoin，它表示1日元加1歐元加1美元的價值。因為我是德國公民，所以我不關心日元和美元，我只關心歐元的兌換。因此，我把自己的歐洲銀行帳戶訊息綁定在Facebook上，透過提供身份證來驗證我的身份，然後兌換歐元。接著，我的傳統銀行帳戶從Facebook上收到了1.75歐元的匯款。在小範圍內，這個過程完全可以由Facebook管理。

但是，如果德國經歷了一場經濟危機，數百萬德國公民突然賣掉了他們所有的Facecoin，換成了歐元，會發生什麼呢？突然之間，Facebook固定儲備中的歐元正在以比Facebook官方帳戶上的日元或美元更快的速度枯竭。為了維持1歐元的Facecoin匯率掛鉤機制，Facebook突然不得不購買更多歐元，而歐元的價格就會上升，出現類似「擠兌風潮」的情形。Facebook要嘛承擔維護其寶貴的1歐元聯繫匯率制的成本，要嘛放任其失敗。這兩種選擇對Facebook的業務都是災難性的。

這是一種過於簡單化的說法，為宏觀經濟中存在的最大威脅之一－－國際收支危機－－奠定了隱喻性的基礎。除了一場全面的銀行擠兌式危機，央行還可以通過許多其他方式來應對國際收支問題。

當然，Facebook有望比過去的央行更聰明，而且不會同時「盯住」多種貨幣。

最初的報導只能留給猜測，但乍一看，對任何具備宏觀經濟學基本知識的人來說，這在邏輯上令人不安。無論德國發生危機，還是模擬的「擠兌風潮」場景，Facebook維持和平衡外匯儲備的成本都將高得令人難以置信。儘管目前可能沒有考慮到下游業務的利潤，但持續在多家銀行和貨幣之間買賣外匯儲備的代價也十分高昂。

駕馭多國貨幣之間的利率環境意味著，持有和轉讓某些貨幣的成本將遠高於其他貨幣。持有1比1的美元儲備也許可行，因為Facebook可以獲得有利可圖的利益。然而，日元和歐元目前正掙扎在負利率或零利率政策的泥淖之中。正如Hasu所指出的，這就是目前市場上沒有日元或歐元穩定資產的原因：

無利不起早，既然利率都不存在了，那商業模式也就不存在了。因此，由於日本央行和歐洲央行的零利率政策，不可能有有競爭力的歐元或日元穩定幣。

在真正的「黑天鵝」情景中，甚至美元有朝一日也可能受制於負利率政策。然而，就目前而言，Facebook將其匯率穩定在1比1的兌換水準可能更有意義，在某種程度上類似於Gemini Dollar或者以AAA評級的固定收益證券作為補充的Circle一樣。誠然，這種美元體系可能還存在一些兌換困難，與Facebook的全球貨幣理想相左，尤其是在資本管制嚴格的國家。

Facebook還可以持有數位黃金，也就是比特幣，作為其外匯儲備的一部分。就像瑞典等央行一直持有相當比例的黃金作為外匯儲備的後盾一樣，Facebook也可以率先推出數位黃金，作為未來央行業務的基礎。最終，只要Facecoin不直接與價值掛鉤，就有可能建立多種貨幣儲備，或許部分由比特幣組成。

然而，我擔心，Facebook的主要股東祖克柏絕不會想透過宣布Facebook接受比特幣來讓他的競爭對手Winklevoss 兄弟（Winklevoss兄弟是比特幣早期的著名使用者和支持者）變得更富有。如果此事不構成障礙的話，比特幣很可能是除了美元儲備之外的另一個重要而明智的選擇：

在積攢比特幣之前，這一聲明本身就會提升比特幣儲備的價值。如果Facebook真的抱定主意作為一個全球經濟體登台亮相，那麼Facecoin的可自由兌換對使用者來說極其重要。在某地發生經濟危機的情況下，比如歐洲債務危機，當數百萬歐洲人突然試圖把歐元兌換成Facecoin的時候，可自由兌換可能會降低迫在眉睫的國際收支危機的壓力。

許多歐洲使用者可能不會簡單地兌換歐元，而是兌換比特幣。比特幣本身就是2008年金融危機的替代品。兌換比特幣而不是歐元，將會降低過高且突然出現的歐元需求風險。

正如我們所知道的，Facecoin有能力徹底改變世界經濟。我非常好奇這一項目將會如何發展的，以及它的執行與最初的報導有何不同。如果Facebook在重塑全球央行體系的計劃中真的如此雄心勃勃，它就應該為未來的金融危機做好準備。最後，比特幣或許值得考慮作為儲備多元化的一種手段，尤其是作為零利率和負利率主導的歐元和日元的替代品。